有人可能要问：为什么Finance Times被译成金融时报而非财务时报？公司财务中的financial vehicle和financial tools为什么被译成金融载体和金融工具？这是因为，此处几种情况不是按字面理解，而是根据实际内容翻译。

第四，消费上升将导致储蓄下降，投资增速将出现下降，经济增长的动力将由投资转向消费。伴随着人口结构的变化，储蓄倾向较高的劳动年龄人口下降，而消费倾向较高的老年人口比重上升，将导致储蓄率水平的趋势性下降。

因此未来中国经济能否成功转型，能否进入高收入国家行列，库兹涅兹拐点的顺利越过将至关重要。在快速越过刘易斯拐点和人口红利拐点后，中国经济增长的下行风险增大。从数据上看，过去的20多年，劳动者报酬在GDP收入中的占比一直处于持续的下行趋势，直到2007年达到低谷，不足40%，而企业收入则持续上升，也在2007年达到46%的峰值水平，可以预期的是，人口结构的变化将逐步改变甚至逆转这一趋势，从而使得企业盈利和政府收入面临收缩。从资产负债表同步扩张与同步收缩机制来看，在新的投资渠道或新的投资收益增长点、负债渠道产生以前，经济过热与硬着陆的双重担忧可能会成为一种过渡中的常态。这是因为：1）刘易斯拐点之后，FDI所享有的低劳动力成本优势将走向终结，特别是考虑到近年中国劳动力人口的绝对递减趋势，这种优势结束的速度可能快于预期。

第一，二者都将使劳动力供给曲线左移，从而抬高劳动力供给价格。特别是当出口遭遇劳动力成本上升、人民币升值，汽车和房地产相关消费品等遭遇房地产调控时，目前对经济下行的担忧已经明显加大。它要依靠多层次的资本市场提供支撑。

大家说，很多逻辑都失效了。坦率的告诉各位，我比一般人对中国经济转型成功抱有更大的信心，中国和拉美不一样，拉美的经济体号称也是金砖国家，但实际上就是卖资源的。  这个主流人群决定了过去整个中国经济增长的特点，以及我们的结构特点。早一点做决断，反而代价小。

冲击银行不良，当时9.2万亿的GDP，剥离1.4万亿的不良，这是政治家的魄力。这是那一轮牛市的逻辑，我们从基本面看到政策、资金的表现。

对于大类资产的第三类，股市债市房市，我们认为未来十年，一二线城市房市再涨一倍，三四线城市涨不动，房地产投资零增长。所有能够提升资源配置效率的改革都是好的改革。这中间发生的很多故事，将会超出在座各位的想像。过去30年，从来没有讨论过这个问题。

他们的制度、文化等等都和我们相近，核心是我们这几年要积极地应对，不要犯方向性的错误。1962到1976年，人口出生高峰之后，随后我们出现了人口断崖，因为计划生育。现在，我们中国需要做什么样的改革？破旧，现在就是炸钢铁炉子。一线和核心二线只有10多个，三四线有几百个，它们占房地产投资的80%。

这个关键的时点，只要我们的战略和改革不要犯方向性的错误，我认为中国转型成功将是大概率事件。我们经常说道路自信、制度自信、理论自信，我以为最大的自信就是开放。

现在钢铁严重过剩，房地产时代一去不复返。所以我们今天的论坛题目叫变革机遇预见未来，这个题目起得非常好，这是这个时代所呼唤的。

站在现在的时点，可能大家比较关心往后的情况。过去我们为什么不断的调整房地产市场，但中国的房价一路上涨？因为买房人群在不断的增加，这是基本供求决定的。那一轮牛市的逻辑是什么？我起过三个名字：改革牛、转型牛、水牛，再加上杠杆牛。1962到1976年是中国的主流人群，是中国人口出生高峰。WTO核心是货币贸易的开放，BIT、TPP的核心是服务业贸易的开放。过去我们依靠银行主导的融资体系债权融资，但旧的增长模式退潮了，债权可以给你提供的资产回报率下降了。

改革开放初期我们缺钱缺资本，劳动力剩余。如果我们要突破新的平台，我认为要有两个催化剂。

下面的图中给我们看到，过去二三十年，中国的农民工工资基本不涨。所有的一切都需要我们积极应对。

中国的经济政策及资本市场的表现，我先讲观点，随后展开一下逻辑。政策组合 面对这样的经济形式和政策挑战，我们如何应对？最近总书记在十一次的中央财经领导小组会议上讲要加强供给侧的改革。

拉美的GDP，很多到了负增长，但是中国还有5%-7%的增长，我们有庞大的工人队伍和企业家队伍、企业家精神，而且我们采取的是出口导向型的战略，我们的企业一开始就是全球竞争的。我们正处在一个增速换档的时点，高增长的时代已经一去不复返了。但我认为这不是主要的风险，市场可能会对这个信号钝化，因为已经有一年了。总书记最近讲供给侧改革，指明了方向。

中国这一波调整，从2010年到现在，GDP增速从12%到现在的6.9%，降了一半。我们要从要素驱动向创新驱动转变，要由重化工业向高端制造业和现代服务业进行升级。

二是行情挤压式的发展。我们现在是世界第二大经济体，如果我们能够通过成功的重启中国第三轮改革，未来20年不需要高增长，5%到6%就够了。

这是什么概念？宏观分供给和需求。我带领我的团队在去年非常坚定地看多中国的A股市场。

我们提出海拔已高风大慢走。如果说你把三四线没有人的城市的房地产都能刺激起来，你要放多少水啊？不一定是好事。未来，中国经济已经非常接近中长期的底部了，但是想要起来是很难的。03、08年，刘易斯的两个拐点出现。

第二，增量资金的入市，一定有相当大程度的重磅利好。虽然经济增长没有任何的表现，但是我们的政策、经济结构发生了剧变。

中国过去为什么高增长？核心是人和制度。2012年劳动年龄人口数量逐年减少。

但事后我们发现，这都是错的，中国所面临的是一个大的拐点，是人口红利的结束。稍微展开一下我们的看法，所谓的宏观形势无非是两个，一个是我们所处的大的时代背景。